ตลาดแรงงานที่อ่อนแอที่สุดตั้งแต่ปี 2011 ทำให้ BofA 问天 “โดด, งานของฉันอยู่ที่ไหน?”

(SeaPRwire) –   ตลาดแรงงานที่อ่อนแอที่สุดนับตั้งแต่ปี 2011 กำลังถูกมองว่าเป็นเรื่องปกติใหม่มากขึ้นเรื่อยๆ ซึ่งการเติบโตพุ่งสูงแต่ตำแหน่งงานแทบไม่ขยับ ทำให้คนรุ่นหนึ่งตั้งคำถามว่า “เพื่อนเอ๋ย งานของฉันอยู่ที่ไหน?”

บันทึก “Situation Room” ของ BofA Research เตือนเมื่อกลางเดือนธันวาคมว่าตลาดกำลังคาดการณ์ปี 2026 ที่แข็งแกร่ง แม้ว่าการจ้างงานจะชะงักและอัตราการว่างงานจะเพิ่มขึ้น และได้อ้างอิงภาพยนตร์เรื่องหนึ่งที่นำแสดงโดย Ashton Kutcher และ Seann William Scott เพื่อเน้นย้ำประเด็นของตน

กล่าวอีกนัยหนึ่ง พนักงานระดับเริ่มต้นอาจให้อภัยได้หากรู้สึกเกี่ยวกับการหางานเหมือนกับที่ Kutcher และ Scott รู้สึกเกี่ยวกับรถที่ถูกขโมยไป (นักเขียนบทภาพยนตร์คนเดียวกันก็รู้สึกเช่นเดียวกันเกี่ยวกับตลาดแรงงานในวงการบันเทิง โดยประกาศเมื่อหลายสัปดาห์ก่อนว่าเขาจะลาออกไปเป็นนักบำบัด)

​“ตลาดแรงงานอ่อนแอในปีนี้” Yuri Seliger และ Sohyun Marie Lee จาก BofA เขียน โดยแสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับรายงานที่แสดงการเติบโตของงานที่อ่อนแอในเดือนตุลาคมและพฤศจิกายน “การขาดการฟื้นตัวในตลาดงานและเศรษฐกิจสหรัฐฯ ที่ชะลอตัวเป็นความเสี่ยงสำคัญที่ต้องจับตาในปี 2026”

Seliger และ Lee ชี้ให้เห็นถึงสิ่งที่พวกเขาเรียกว่าตลาดแรงงานสหรัฐฯ ที่อ่อนแอที่สุดนับตั้งแต่ปี 2011 (ยกเว้นการปลดพนักงานจำนวนมากในช่วงโควิด) โดยมีตำแหน่งงานใหม่เฉลี่ยเพียง 17,000 ตำแหน่งต่อเดือนในช่วงหกเดือนที่ผ่านมา ซึ่งเป็นอัตราการสร้างงานที่ช้าที่สุดนับตั้งแต่ภาวะวิกฤตการเงินโลก ตำแหน่งงานในภาคเอกชนแข็งแกร่งขึ้นเล็กน้อยที่ 44,000 ตำแหน่งโดยเฉลี่ยหกเดือน ยังคงอยู่ในระดับที่อ่อนแอที่สุดในรอบกว่าทศวรรษ ในขณะที่อัตราการว่างงานที่กว้างขึ้น (U-6) เพิ่มขึ้นเป็น 8.7% และตำแหน่งงานที่เปิดรับต่อคนว่างงานลดลงเหลือ 1.0 ตำแหน่ง ซึ่งทั้งสองอย่างนี้อ่อนแอที่สุดนับตั้งแต่ปี 2017

​อย่างไรก็ตาม ทีม Situation Room ยังตั้งข้อสังเกตว่าส่วนต่างอัตราผลตอบแทนพันธบัตรยังคงใกล้เคียงกับระดับต่ำสุดในวัฏจักร และหุ้นยังคงใกล้ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ซึ่งส่งสัญญาณว่านักลงทุนยังคงเดิมพันกับการขยายตัวที่แข็งแกร่งในปี 2026 “เศรษฐกิจสหรัฐฯ ที่แข็งแกร่งน่าจะไม่สอดคล้องกับการขาดการเติบโตของงาน” พวกเขากล่าวเตือนว่าการขาดการฟื้นตัวของตลาดแรงงานเป็นหนึ่งในความเสี่ยงหลักต่อภาพตลาดที่เป็นขาขึ้นในปัจจุบัน ตัวเลข GDP ที่แข็งแกร่งอย่างน่าประหลาดใจสำหรับไตรมาสที่สาม ซึ่งเปิดเผยหลังจากบันทึกของ BofA ถูกเขียนขึ้น ได้เพิ่มเชื้อไฟให้กับข้อโต้แย้งนี้

การเติบโตแบบ K-shaped กับการขาดหายไปของงาน

ตัวเลขการเติบโตโดยรวมนั้นน่าประทับใจ: ในไตรมาสที่สาม เศรษฐกิจสหรัฐฯ ขยายตัว 4.9% ขับเคลื่อนโดยการใช้จ่ายของผู้บริโภคที่พุ่งสูงขึ้น และกำไรของภาคธุรกิจที่เพิ่มขึ้น 166 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ แต่รายได้ที่ใช้จ่ายได้จริง (real disposable income) กลับทรงตัวที่ 0% ซึ่งหมายความว่าครัวเรือนไม่ได้มีอำนาจซื้อเพิ่มขึ้น และต้องพึ่งพาเงินออม สินเชื่อ และการลดค่าใช้จ่ายเพื่อรักษาการใช้จ่าย โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับรายการที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ เช่น การดูแลสุขภาพและค่าดูแลบุตร

Diane Swonk หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ BofA ได้อธิบายถึงเศรษฐกิจที่เติบโตแบบ K-shaped ที่สมบูรณ์แล้ว ซึ่งครัวเรือนที่มีฐานะดีได้รับประโยชน์จากตลาดหุ้นที่พุ่งสูง มูลค่าบ้านที่เพิ่มขึ้น และกำไรของภาคธุรกิจที่เพิ่มขึ้นจาก AI ในขณะที่ครอบครัวที่มีรายได้น้อยและปานกลางต้องเผชิญกับแรงกดดันด้านความสามารถในการจ่ายและรายได้ที่แท้จริงที่ซบเซา

เธอโต้แย้งว่าธุรกิจต่างๆ ได้เรียนรู้วิธีการเติบโตโดยไม่ต้องจ้างงาน โดยดึงผลผลิตออกมามากขึ้นจากทีมงานที่มีจำนวนน้อย แทนที่จะขยายจำนวนพนักงานเพื่อตอบสนองความต้องการ ซึ่งเป็นรูปแบบที่สอดคล้องกับหลักฐานของ BofA เกี่ยวกับผลกำไรจากการจ้างงานที่อ่อนแออย่างไม่เคยปรากฏมาก่อนในบริบทเศรษฐกิจมหภาคที่แข็งแกร่ง “เรากำลังเห็นผลผลิตส่วนใหญ่ที่เราเห็นในขณะนี้เป็นเพียงผลพลอยได้จากการที่บริษัทลังเลที่จะจ้างงานและทำสิ่งต่างๆ ให้มากขึ้นด้วยทรัพยากรที่น้อยลง” Swonk กล่าวกับ The Wall Street Journal “ยังไม่ใช่เพราะ AI”

การวิเคราะห์ของเธอสอดคล้องกับสิ่งที่ BofA รายงานในเดือนสิงหาคมเกี่ยวกับ “การเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่” ในผลิตภาพของแรงงาน เนื่องจากบริษัทต่างๆ ได้แทนที่คนด้วยกระบวนการต่างๆ บริษัทต่างๆ ได้เรียนรู้วิธี “ทำสิ่งต่างๆ ให้มากขึ้นด้วยคนน้อยลง” หลังจากการระบาดของเงินเฟ้อหลังการระบาดใหญ่ และเธอคาดการณ์ว่าสิ่งนี้จะเป็นผลดีต่อหุ้น: “กระบวนการเกือบจะฟรีและสามารถทำซ้ำได้ตลอดไป”

การเติบโตที่ไร้งานของ Goldman และ Gen Z

ในทางที่มืดมนกว่านั้น นักเศรษฐศาสตร์ของ Goldman Sachs ได้เตือนถึงความเป็นไปได้ของการ “เติบโตที่ไร้งาน” ซึ่งสะท้อนคำอธิบายของประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ Jerome Powell เกี่ยวกับตลาดแรงงานที่ “จ้างงานน้อย เลิกจ้างน้อย” ในบันทึกเมื่อเดือนตุลาคม David Mericle และ Pierfrancesco Mei นักเศรษฐศาสตร์ของ Goldman พบว่านอกเหนือจากภาคการดูแลสุขภาพแล้ว การสร้างงานสุทธิกลับอ่อนแอ เป็นศูนย์ หรือติดลบในหลายภาคส่วน แม้ว่าผลผลิตจะยังคงเพิ่มขึ้นก็ตาม โดยผู้บริหารให้ความสำคัญกับการใช้ AI เพื่อลดต้นทุนแรงงานมากขึ้น ซึ่งเป็น “ปัจจัยกดดันที่อาจคงอยู่ยาวนานต่ออุปสงค์แรงงาน”

พวกเขาโต้แย้งว่าการเติบโตของงานที่พอประมาณควบคู่ไปกับ GDP ที่แข็งแกร่งที่เห็นเมื่อเร็วๆ นี้ “น่าจะเป็นเรื่องปกติในระดับหนึ่งในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า” โดยการเติบโตส่วนใหญ่มาจากการเพิ่มผลิตภาพ โดยเฉพาะ AI ในขณะที่โครงสร้างประชากรสูงอายุและการอพยพที่ลดลงจำกัดการมีส่วนร่วมของอุปทานแรงงาน

Torsten Slok จาก Apollo ชี้ให้เห็นในบันทึกเมื่อเดือนธันวาคมว่าการเปลี่ยนแปลงทางประชากรเริ่มปรากฏให้เห็นแล้ว: จำนวนครอบครัวที่มีบุตรอายุต่ำกว่า 18 ปีสูงสุดอยู่ที่ประมาณ 37 ล้านคนในปี 2007 และลดลงเหลือประมาณ 33 ล้านคนในปี 2024 ซึ่งสะท้อนถึงอัตราการเกิดที่ลดลงและประชากรสูงอายุ แม้ว่าการเติบโตของประชากรโดยรวมจะยังคงดำเนินต่อไป

สมดุลที่เปราะบาง

ทั้ง BofA และ Goldman ต่างก็ไม่ได้คาดการณ์การว่างงานจำนวนมาก แต่ทั้งสองก็ไม่เห็นหนทางที่ง่ายดายในการกลับไปสู่แนวทางเดิมที่ GDP ที่แข็งแกร่งมักจะหมายถึงงานใหม่ที่มีมากมาย อย่างไรก็ตาม Goldman มองเห็นการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่สำหรับเศรษฐกิจ: “ประวัติศาสตร์ยังชี้ให้เห็นว่าผลกระทบเต็มรูปแบบของ AI ต่อตลาดแรงงานอาจยังไม่ปรากฏจนกว่าจะเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอย” Mericle และ Mei เขียนไว้ในเดือนตุลาคม

ในระหว่างนี้ ตลาดแรงงานในช่วงกลางทศวรรษ 2020 อาจยังคงถูกกำหนดโดยการขาดแคลนโอกาสมากกว่าการเลิกจ้าง โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับ Gen Z ซึ่งเป็นยุคของการเติบโตที่แข็งแกร่งในระดับบน และการหางานอย่างสูญเปล่าในระดับล่าง เมื่อพิจารณาจากตัวเลข GDP และแนวโน้มการเติบโตที่ไร้งานในอนาคต คำถามที่ดูเหมือนไม่จริงจังของ BofA อาจจะยิ่งมีความสำคัญมากขึ้นในปีใหม่: งานอยู่ที่ไหน?