ตลาดเอกชนมี AUM พุ่งขึ้นถึง 10 ล้านล้านดอลลาร์ แต่ทำไมผลงานต่ำกว่าตลาดสาธารณะ?

(SeaPRwire) –   ฉันมีปริศนามาฝากคุณ

หรืออาจจะเป็นความขัดแย้งกันก็ว่าได้: ตลาดทุนส่วนตัวของสหรัฐอเมริกามีขนาดใหญ่ที่สุดเท่าที่เคยมีมา และเป็นแหล่งสร้างมูลค่าบริษัทหลายล้านล้านดอลลาร์ แต่ในเวลาเดียวกัน ตลาดทุนส่วนตัวโดยรวมมีผลตอบแทนต่ำกว่าตลาดทุนสาธารณะอยู่ตั้งแต่หลายปีที่ผ่านมา

ฉันคิดถึงประเด็นนี้เมื่อสิ้นสุดสัปดาห์ที่แล้ว ขณะที่ฉันเข้าร่วมกิจกรรมที่จัดโดยบริษัทจัดการลงทุน Hamilton Lane ซึ่งกำลังนำเสนอข้อมูลเกี่ยวกับสภาพตลาดทุนส่วนตัวที่ค่อนข้างน่าประหลาดใจ ไม่ใช่ว่าสภาพโดยรวมจะแย่ทั้งหมดนะคะ แต่มีตัวเลขสำคัญหลายอย่างที่ยืนยันความขัดแย้งนี้

ประการแรก ตอนนี้มีสินทรัพย์ภายใต้การจัดการในตลาดทุนส่วนตัวทั้งหมดมีมูลค่าสูงถึง 10 ล้านล้านดอลลาร์ ตามข้อมูลจาก Hamilton Lane ในขณะเดียวกัน ดัชนี S&P 500 มีผลตอบแทนสูงกว่ากองทุนเอกชน (private equity) ในช่วง 10 ปีที่ผ่านมา (ผลต่างอยู่ที่ประมาณ 200 เบซิสพอยท์: ณ สิ้นเดือนกันยายน ดัชนี S&P มีผลตอบแทนที่ 15.3% ส่วนกองทุนเอกชนอยู่ที่ 13.2%)

และสิ่งนี้ไม่ได้เกี่ยวข้องกับ AI ทั้งหมด แม้ว่า AI กำลังทำให้ทุกอย่างเอียงไปทางเดียวอย่างแน่นอน ช่วงบูม AI นี้ ตลาดทุนส่วนตัวดูเหมือนมีการลงทุนกระจุกตัวมากที่สุด (ข้อมูลล่าสุดจาก PitchBook แสดงว่า ในดีลลงทุนเสี่ยง หากตัดดีลที่ใหญ่ที่สุด 5 รายการออก มูลค่าดีลในไตรมาสแรกที่บันทึกสถิติสูงสุดที่ 267,200 ล้านดอลลาร์จะลดลงถึง 73.2% ซึ่งเป็นอัตราที่น่าตกใจ) ในกรณีที่แย่ที่สุด ตลาดทุนส่วนตัวดูไม่มีเหตุผลอย่างมาก แต่คุณก็พูดแบบเดียวกันเกี่ยวกับตลาดทุนสาธารณะได้เหมือนกัน: การประกาศที่น่าประหลาดใจอย่างยิ่งของ Allbirds ที่จะเลิกผลิตรองเท้าผ้าใบนุ่มๆ ของตนเพื่อเปลี่ยนมาเป็นบริษัท AI ทำให้ราคาหุ้นของบริษัทพุ่งขึ้นถึง 70% ทันที (ฉันไม่เคยเชื่อมากเท่าไรที่ตลาดมีประสิทธิภาพสมบูรณ์ ฉันคิดว่าตลาดเป็นพาหนะขนาดเรื่องเล่า แต่นั่นก็คือความคิดของฉันล่ะ งั้นก็แบบนั้นล่ะเนอะ)

อีกอย่าง เรากำลังใกล้เข้าสู่จุดที่ตลาดทุนสาธารณะและตลาดทุนส่วนตัวจะมาปะทะกัน ซึ่งอาจจะเกิดเรื่องแปลกๆ ได้มาก หาก SpaceX จริงๆ แล้วจะเข้าเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะ คงจะเป็นไอพีโอที่ใหญ่ที่สุดเท่าที่เคยมีมา แต่ตามที่ Tom Kerr หัวหน้าร่วมฝ่ายลงทุนและหัวหน้าร่วมฝ่ายซื้อขายหุ้นรอง (secondaries) ของ Hamilton Lane ชี้ให้เห็น (ซึ่งฉันคิดว่าถูกต้อง): “ฉันไม่รู้ว่าเงินจำนวนมากขนาดนั้นจะมาจากไหน” มีรายงานว่า Elon Musk กำลังมองหาการระดมทุนสูงถึง 75,000 ล้านดอลลาร์เมื่อ SpaceX เข้าไอพีโอ เงินจำนวนนั้นมีจริงหรือไม่? เราต้องติดตามกันต่อ

และหาก SpaceX, Anthropic และ OpenAI เข้าเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะในช่วงเวลาเดียวกัน จะเป็นการทดสอบตัวชี้วัดการเงินอันไม่แน่นอนของตลาดทุนส่วนตัว คือ ตลาดซื้อขายหุ้นรอง (secondaries) ซึ่งฉันประหลาดใจมาโดยตลอด ส่วนหนึ่งเป็นเพราะเราไม่รู้เลยว่าตลาดซื้อขายหุ้นรองมีขนาดใหญ่แค่ไหนจริงๆ

“เมื่อพิจารณามูลค่าโดยรวมของบริษัทเหล่านี้ ความเสี่ยงที่อาจจะมีอยู่ในปัจจุบันคือ: คุณกำลังลงทุนใน SpaceX ช่วงก่อนไอพีโอ…ในราคาที่สูงกว่าราคาไอพีโอหรือไม่?” Kerr กล่าว “มันน่าติดตามมากว่าการซื้อขายหุ้นรองที่เกิดขึ้นกับบริษัทเหล่านี้จะเป็นอย่างไร เมื่อ Uber เข้าเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะ เคยมีกิจกรรมการซื้อขายมากมาย แต่ในที่สุด ถ้าคุณแค่รอซื้อหุ้นสามเดือนหลังจากเข้าไอพีโอ จะเป็นธุรกรรมที่ดีกว่ามาก”

ฉันไม่รู้ว่าคำตอบคืออะไร เรื่องเล่าที่ฉันได้ยินมาตั้งแต่หลายปีที่เคยรายงานข่าวเกี่ยวกับการลงทุนเสี่ยง ก็คือ ตลาดทุนส่วนตัวเป็นที่ที่ให้ผลตอบแทนสูงผิดปกติ แต่บางทีอาจจะไม่มีที่ดังกล่าวอยู่จริง และการแสวงหาผลตอบแทนสูงผิดปกติก็คือผลลัพธ์ที่เกิดจากสิ่งมหัศจรรย์ที่ไม่มีเหตุผลและเหตุการณ์บังเอิญโดยธรรมชาติ

สิ่งที่ฉันจะพูดก็คือ: หากไอพีโอขนาดมหึมาเหล่านี้เกิดขึ้นจริง มันจะซับซ้อนกว่าเป็นชัยชนะเต็มรูปแบบสำหรับบริษัทและนักลงทุน กระแสอาจจะเปลี่ยนไป และสิ่งต่างๆ อาจจะยุ่งเหยิงกว่าเมื่อใดก็ได้ และตอนนั้น บางทีเราอาจจะได้รับคำตอบกันก็เป็นได้

พบกันพรุ่งนี้

Allie Garfinkle
X: @agarfinks
อีเมล: alexandra.garfinkle@.com

ส่งดีลลงมาสำหรับจดหมายข่าว Term Sheet ได้ที่นี่

Joey Abrams เป็นผู้ดูแลส่วนดีลของจดหมายข่าววันนี้. สมัครรับข่าวได้ที่นี่