นักวิเคราะห์ผู้เคยทำนาย ‘ภาวะถดถอยเลื่อน’ ในช่วงที่คนอื่นทุกคนมองเห็นแต่ความเฟื่องฟู กล่าวว่า ราคาหุ้นยังไม่ถึงจุดต่ำสุด

(SeaPRwire) –   Mike Wilson จาก Morgan Stanley ใช้เวลาหลายปีในการยืนยันว่า “รีเซสชันเลื่อน” (rolling recession) ปลอมตัวอยู่ในสายตา ในขณะที่ Wall Street เฉลิมฉลองสิ่งที่ดูเหมือนจะเป็นความเจริญเติบโตอย่างมาก ตอนนี้เขากลับมาพูดอีกครั้งด้วยความคิดที่ขัดกับส่วนใหญ่: ครึ่งหนึ่งของตลาดหุ้น כברอยู่ในตลาดหมี (bear market) การแก้ไข (correction) ได้ดำเนินไปมาแล้วหกเดือน และนักลงทุน who panic ในสัปดาห์นี้มาช้าไป

ในบันทึกที่ตีพิมพ์เมื่อวันจันทร์ Wilson — ผู้วางแผนหุ้นสหรัฐอเมริกาใหญ่ของ Morgan Stanley — อ้างว่าความผันผวนอย่างรุนแรงที่กำลังทำให้ตลาดผันผวนเมื่อเร็วๆ นี้ไม่ใช่จุดเริ่มต้นของการขายออก มันใกล้เคียงกับจุดสิ้นสุดมากขึ้น “การแก้ไขนี้มีอายุมากในแง่เวลาและราคา” เขาเขียนไว้ โดยอ้างอิงจากข้อมูลที่น่าทึ่ง: 50% ของหุ้นทั้งหมดใน Russell 3000 ตอนนี้ลดลงอย่างน้อย 20% จากจุดสูงสุด 52 สัปดาห์ และในบรรดาสมาชิก S&P 500 ตัวเลขนี้เกิน 40%​

ภากหลังนี้มีความสำคัญ Wilson ใช้เวลาหลายปีในการอ้างว่า (หลายครั้งในสภาพโดดเดี่ยว) ว่าเศรษฐกิจของหลายบริษัทและผู้บริโภคอ่อนแอกว่าที่สถิติเศรษฐกิจหลัก (GDP นามินัล หรือการจ้างงาน) แสดงออกมา แทนที่จะเป็นการตกต่ำครั้งเดียว เขาได้กล่าวว่าความอ่อนแอได้เคลื่อนย้ายจากภาคสาขาไปอีกภาคสาขา — เทคโนโลยีเป็นอันดับแรก จากนั้นสินค้าผู้บริโภค จากนั้นเศรษฐกิจทั่วไป — ซึ่งหมายความว่าตัวบ่งชี้ทั่วไปของรีเซสชัน เช่น อัตราการว่างงานที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วและ GDP ที่ลดลงอย่างมาก ยังคงไม่ชัดเจนในขณะที่ความเจ็บปวดเพิ่มขึ้นข้างใต้ เขาเรียกมันว่า “รีเซสชันเลื่อน” (rolling recession) ส่วนใหญ่ของ Wall Street คิดว่าเขาไม่ถูกต้อง​

เขาไม่ผิด Wilson ระบุว่าเมษายน 2025 — เมื่อประกาศอัตราภาษีเพิ่มของวัน Liberation Day จาก White House กระตุ้นให้ตลาดยอมแพ้ — เป็นจุดต่ำสุดของรีเซสชัน ความกว้างของการแก้ไขรายได้เกิดการฟื้นฟูแบบ V ที่น่าทึ่งจากจุดนั้น การแก้ไขเงินเดือนการจ้างงานดีขึ้น และข้อมูลการไล่ออกจากงานถึงจุดสูงสุดและเริ่มลดลง การฟื้นฟูในช่วงต้นวงจรที่เขาได้คาดการณ์ไว้กำลังดำเนินไป และสิ่งสำคัญคือ ภากหลังที่ฟื้นฟูและเร่งความเจริญอีกครั้งนี้คือสิ่งที่กำหนดความเข้าใจของ Wilson เกี่ยวกับความผันผวนในปัจจุบัน​

การขายออกในสัปดาห์นี้ เขาอ้างว่า เป็น “การแก้ไขภายในตลาดวัว” (correction within a bull market) — ไม่ใช่การตกต่ำใหม่ มันเริ่มต้นในฤดูใบไม้ร่วงปีที่แล้ว เมื่อความหลากหลายของเงินที่ใช้ได้แคบลง ซึ่งก่อนที่ราคาน้ำมันหกจะเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วและ VIX จะเพิ่มขึ้นอย่างมากในอาทิตย์ล่าสุดหลังจากความขัดแย้งในอิหร่านรุนแรงขึ้น อุบัติการณ์ทางภูมิศาสตร์การเมืองนี้ทำหน้าที่เป็น “การตีครั้งสุดท้าย” — ชนิดของเหตุการณ์ที่ยอมแพ้ซึ่งมักจะเป็นสัญญาณจุดสิ้นสุดมากกว่าจุดเริ่มต้น​

ตัวเลขสนับสนุนเขาเกี่ยวกับความเสียหายที่已经เกิดขึ้นแล้ว หุ้นซอฟต์แวร์และบริการได้รับผลกระทบมากที่สุด โดย 97% ของสมาชิก S&P 500 ในภาคสาขานั้นซื้อขายอยู่ระดับต่ำกว่าจุดสูงสุด 52 สัปดาห์อย่างน้อย 10% หุ้นเซมิคอนดักเตอร์ สินค้าผู้บริโภคที่เลือกได้ และบริการทางการเงินบอกเล่าเรื่องเดียวกัน การลดลงของ S&P 500 ในระดับดัชนีประมาณ 15% จากจุดสูงสุดเป็นเรื่องจริง — แต่ มันไม่แสดงออกถึงความกว้างของความเสียหายที่แพร่กระจายข้างใต้ผิวน้ำอย่างมาก​

แต่ถ้าสงครามยังคงดำเนินต่อไปจะเป็นอย่างไร?

สิ่งที่ทำให้ปัจจุบันแตกต่างจากช่วงเวลาที่มืดมนของยุครีเซสชันเลื่อน ตามที่ Wilson กล่าวคือ เครื่องยนต์พื้นฐานกำลังทำงานได้ดี รายได้ของ S&P 500 กำลังเติบโตที่ +13% และเร่งขึ้น — ซึ่งตรงกันข้ามกับสภาพแวดล้อมรายได้ที่แย่ลงซึ่งมาพร้อมกับรีเซสชันจากอุบัติการณ์น้ำมันในอดีต การเพิ่มราคาน้ำมันหกประมาณ 40% ต่อปี ซึ่ง远低于 100% ขึ้นไปที่เคยทำให้วงจรธุรกิจหยุดลงในอดีต การสนับสนุนทางการคลังมีขนาดใหญ่ โดยเงินคืนภาษีรายได้ส่วนตัวเพิ่มขึ้น 17% ต่อปี และ Fed ได้กลับมาทำนโยบายขยายอีกครั้งหลังจากลดขนาดบัญชีงบดุลในช่วงใหญ่ของปีที่แล้ว​

ปัญหาแน่นอนคือ การวิเคราะห์ของ Wilson สมมติว่าความขัดแย้งในอิหร่านจะถูกควบคุม ราคาน้ำมันจะอยู่ใต้ 100 ดอลลาร์ต่อถัง และสถานการณ์ทางภูมิศาสตร์การเมืองจะได้รับการแก้ไขใน “อาทิตย์ ไม่ใช่เดือน” เหล่านี้เป็นสมมติฐานขนาดใหญ่ โดยพิจารณาภาพลักษณะที่ไม่สามารถแก้ไขได้ของสงครามอิหร่าน ซึ่งจากทุกๆ ด้านดูเหมือนว่าจะดำเนินต่อไปนานกว่า 3 อาทิตย์ที่ประธาน Trump ประกาศสาธารณะ ประวัติศาสตร์ชี้ให้เห็นว่าอุบัติการณ์ทางภูมิศาสตร์การเมืองมีนิสัยที่ไม่ดีของการละเมิดเวลาไลน์ที่เรียบร้อยสำหรับการแก้ไข

Wilson เองยอมรับว่าการหยุดชะงักที่ช่องแคบฮอร์มุซกำลังขัดขวางการไหลของท่าเรือบรรทุกน้ำมันประมาณ 20 ล้านถังต่อวัน และการใช้น้ำมันสำรองกลยุทธ์จะแทนที่เพียงส่วนเล็กๆ ของปริมาณนั้น ถ้าน้ำมันหกข้ามและยังคงอยู่เหนือ 100 ดอลลาร์ในช่วงเวลาที่ยาวนาน — ซึ่ง Wilson ยอมรับว่าจะเปลี่ยนความเห็นของเขาโดยสิ้นเชิง — แรงบันดาลใจจะเปลี่ยนจาก “การแก้ไขในตลาดวัว” ไปเป็นสิ่งที่ร้ายแรงกว่า กรณีตลาดหมีไม่ใช่ความเสี่ยงปลายที่ห่างไกล มันอยู่เพียงการขยายขนาดอีกครั้ง

มีด้านหนึ่งที่ผู้วิพากษ์วิจารณ์ Wilson ควรระมัดระวัง: ประวัติของเขาในการเรียกจุดเปลี่ยนแปลง เขาถูกต้องเกี่ยวกับรีเซสชันเลื่อนเมื่อความคิดเห็นส่วนใหญ่หัวเราะเขา เขาถูกต้องว่าวัน Liberation Day เป็นจุดต่ำสุด การเรียกเหล่านี้ไม่ใช่โชค — มันถูกสร้างขึ้นจากกรอบที่เข้มงวดของตัวบ่งชี้นำหน้า ความกว้างของการแก้ไขรายได้ และการติดตามความหลากหลายของเงินที่ส่วนใหญ่ผู้วางแผนพลาดไป